戰略 與 vix 和 vstoxx 期貨

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戰略與VIX和VSTOXX期貨 ＆ldquo;芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）是市場預期短期波動由SP 500指數期權價格傳達的關鍵措施。 自1993年推出，VIX一直被許多人認為是投資者情緒和市場波動＆rdquo的世界首要的晴雨表。 網站CBOE的 在一個投資組合，包括波幅位置在一般的投資組合多元化和對沖目的而進行的。 後者是真正的投資組合經理正在跟踪指數股票投資組合，誰是短暫的波動。 當股票市場出現大幅波動則投資組合跟踪誤差和再平衡的成本增加，但使用揮發性期貨有助於規避這些摩擦成本。 在另一個極端，波動率期貨合約提供了一個直接接觸織女，沒有增量介入。 因此，投機的方向位置可以通過VIX和VSTOXX期貨服用。 稍後將在探索一個有趣的交易策略是基於VSTOXX和VIX之間的相關性。 基金管理人可長VSTOXX波動和短期波動率指數的波動。 類似的想法是VIX和VSTOXX的基礎上進行交易，因為兩者之間的歷史演變。 VIX指數是由惠利（1993）提出的方法是進一步CBOE在2003年修訂後的該指數衡量暗示鑑於股權SP 500指數未來波動性的市場，當前的SP 500指數期權價格給出。 當構建VIX，認沽和認購期權的近期和明年來看，通常在第一和第二SP 500合約月份。 ＆ldquo;近期＆rdquo;的 選項必須至少一周有至成熟。 這個條件是強加的，以最小化可能出現接近到期價格異常。 當這種情況違反VIX＆ldquo;鎮壓rdquo;的 第二個和第三個SP 500合約月份。 該持倉VIX期貨和交易量迅速多年來增加。 據報導在蜀，張（2012年），不久後啟動的平均持倉量和成交量分別為7,000手合約和460合約。 在超過2008年8月2008年至11月期間的次貸危機，日均交易量為每天4800合約，平均波動率指數期貨價格為$ 19.20。 這意味著約$ 92億美元的日均市值。 奧地利，比利時，芬蘭，法國，德國，希臘，愛爾蘭，意大利，盧森堡，荷蘭，葡萄牙和西班牙的歐元區斯托克50指數是由部門領導人在歐元區的藍籌公司構成的。 歐元斯托克斯50指數波動率指數（VSTOXX）指數是比較新的，並提供了選項的價格與相應的成熟度，在EURO STOXX 50指數給出的隱含波動率。 按照設計的VSTOXX指數基於隱含方差的平方根，並校準從價外看跌期權，並呼籲波動歪斜。 該VSTOXX不測量的平價歐元斯托克斯50指數期權的隱含波動率，而且在整個給定時間所有期權隱含方差到期。 這種模式已經被高盛和德意志交易所，聯合開發，使得使用兩個最接近的分項指數的線性插值，30天到期滾動指數的計算方法採用實時EURO STOXX 50指數期權的出價每五秒鐘/問 引號。 該VSTOXX計算八個到期月份有到期日的最高兩年時間的基礎上。 如果沒有這樣的周邊分項指數中，最接近到期​​的時限為30天，VSTOXX採用外推，用兩個最近的可用指標這是接近的時間結束後30個日曆日內地計算。 合同的放VSTOXX期貨酷似更多放波動率互換，通過實現30天隱含波動率與預期30日在交易開始的隱含波動率之間的差額來確定，次數和 索引的貨幣大小乘（歐元; 100）。 一個重要的市場變化發生在2009年6月時，歐洲期貨交易所推出的迷你期貨合約VSTOXX，隨後不久被終止的VSTOXX期貨2009年7月。 這一重要變化是出於對交易VSTOXX期貨飄忽不定的音量。 因此，這一變化後，投資者可以利用波動性期貨合約的交易，AT＆歐元; 100個指數點，而不是與歐元; 1000以前。 因此，小型期貨合約的大小可比與VSTOXX的選項。 最小價格變動是0.05點，這是等同於歐元; 5，合約月份是三個最近的歷月的下一次季度月二月，五月，八月，十一月週期。 期貨和迷你期貨合約成交量的演變示於圖1。 Szado（2009年）和羅茲（2011）強調增加的波動性衍生品股票指數投資組合的潛在好處。 改變股票投資組合中加入了10％的波動率指數期貨為基礎的SP 500組合將減少在此期間月虧損到2008年12月的80％，也由三分之一下降的投資組合的標準差。 雖然這種改進應該從波動衍生物的設計所預期的，通過包括揮發性期貨改變投資組合中的影響尚不清楚。 事前，投資者應該預期回報的投資組合包括在股票市場正常時間波動率指數期貨合約的侵蝕。 相反，預計在動盪的時代。 因此，目前還不清楚投資者應該預期更長的時間段。 此外，在次貸流動性危機之後，其他危機，如主權債券危機出現在歐洲聯盟。 這將是具有重大利益的股權投資者不僅要具備的VIX期貨對美國股票投資組合的保護影響的最新分析也知道VSTOXX期貨由STOXX代表歐盟的股票投資組合50股票指數回報率的影響 一般負偏，而波動率期貨收益呈現正偏態。 採用GARCH預測統計套利策略 明知VIX和VSTOXX之間的差顯著和負下述＆lsquo的;幼稚交易策略，首先調查。 越野蔓延進入短期和長期頭寸，空頭100波動率指數期貨及長一些VSTOXX期貨，日常調整，使得大小（即點值）是相同的。 例如，假設一個VSTOXX迷你期貨合約的大小是與歐元;每100點之一VIX期貨的大小是$ 1000點，如果匯率為$ 1.3＆歐元; 1： （1000 $ /＆歐元; 100）/（$ 1.3 /＆歐元; 1）asymp; 7.69 會走很長7.69 VSTOXX期貨合約為每VIX合同，這給了100短期波動率指數期貨合約，以769長VSTOXX合約總持倉。 儘管VIX合同數量保持固定在100，VSTOXX合同的數量調整每日使得雙腿交易規模為$ 100,000元點相匹配。 圖2顯示了VSTOXX合同數量從2010年6月1日至2012年12月28日的進化，而圖3A地塊的累計利潤（以美元表示），本來是可以通過這種策略產生的。 值得注意的是，如果落實到位，在2010年6月開始，該戰略是有利潤的近一半視野長達5年。 為了使這一戰略的性能直接媲美，下面提出，在圖3C和圖3D的累積和日常PL的GARCH策略的計算假設的戰略開始於2012年6月（而不是2010年6月）的開始。 這將對應出樣本的採用為GARCH戰略的評估期。 點擊圖片看大圖 的GARCH模型結果的潛在應用是用於VIX - VSTOXX（即期期貨價格）的差異而這又可以用來通知交易策略的預測。 圖4繪出了一系列從AR（4）-T獲得的一個一步向前預報 - GARCH（1,1）。 模型參數每天重新估計，使用500觀測的滾動樣品，與用於-樣本的出預測146觀測。 在圖4所示的結果表明，VIX-VSTOXX（實際）期貨的區別仍然是負的整個預測期間（即2012年6月 - 2012年12月）。 這並不奇怪，因為在此期間，歐洲市場已受近期歐洲主權債務危機，其中有在美國市​​場上一個非常小的影響。 值得注意的是，所提出的模型正確地預測整個觀察週期之差的符號。 鑑於VIX-VSTOXX期貨價格差是負的整個預測的評估期（和具有顯著陰性平均值在整個樣本），下述（GARCH）策略，提出：我們通過轉至長最近到期VSTOXX期貨啟動策略 ，其尺寸相當於$ 100,000點，同時去最近的成熟VIX期貨短100合約（100,000即大小$每點），第一次我們的AR（4）-T-GARCH（1,1）模型預測增長 價差絕對值放鬆當模特標誌著擴展的減少。 圖5繪製的VIX-VSTOXX期貨價格差預測的變化，我們的選擇外的樣本期間（6月初結束2012年12月）。 由於差值整個是負的，正的變化將表示在VIX-VSTOXX最接近期貨價格差的降低。 因此，該戰略將每一次的波動率指數，VSTOXX期貨差預測的變化是負面的激活和放鬆時，它是積極的。 更一般地，也可以選擇激活或去激活（放鬆）的位置根據該差值是否高於或低於某一閾值，這可能的，但不必須等於零。 的交易策略的性能被示於圖6，與面板一）該圖描繪的累積的PL，該策略可能已經產生的，而在圖b的積）為每日PL的。 結果在圖6是直接可比的那些在圖3中，面板c）和d）。 這一戰略似乎運行得更好，以傳播的優秀預測的優勢。 此外，後者（GARCH）策略應包括降低交易成本，以及作為天真的戰略需要VSTOXX腿每日再平衡（使兩條腿的大小總是一致），而與GARCH策略一會只交易在某些 每天天，而不是，也就是當模特信號的VIX-VSTOXX期貨價差的擴大。 結論 在這篇文章中，經驗證據表明，加入波動率指數期貨股權和投資組合提高了整體性能提出。 這才是真正為VIX和VSTOXX。 最好的組成將有股票，債券和衍生品的波動與期貨第一或第二的成熟。 使用VIX和VSTOXX期貨提高投資組合的回報/風險，尤其是在動盪的時代。 添加VIX期貨合約能提高均值/方差投資前沿因此對沖基金經理或許能夠提高他們的股票組合的表現，這是由夏普比率衡量。 在動盪時期（如2008- 2012年），也具有在投資組合波動率指數期貨的平均停留在最好水平正和夏普比率有很大的好處。 如果VIX位置被加入，可避免極端的損失。 本文的第二個主要的貢獻是解決美國和歐洲數據的國家的最先進的GARCH模型的電池。 由於與VSTOXX期貨價格在波動率指數的差異似乎是靜止的，有一個明顯的誘因，以確定合適的模型進行統計套利。 確定一個GARCH模型與數據行之有效允許投資者參與由GARCH模型產生的信號給出方向性交易。 GARCH模型可以用來預測每天和信號進入和退出的行業波動率指數和VSTOXX期貨之間的價差。 本文的分析表明，統計套利方法可能在最近時期提供了實質性的收益。 這件作品是委託EUREX。 歐洲期貨交易所是領先的衍生品交易所的其中一個世界。 它提供了超過2000個產品，覆蓋所有主要和另類資產類別，在一個平台上的所有流通股。 歐洲期貨交易所是歐洲期貨交易所集團的一員。